营收近49亿、扣非增速28%，妙可蓝多正在换一种方式增长

10月8日晚，妙可蓝多发布了2026年前三季度业绩快报：营收约48.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润约2.12亿元，同比增长20.37%。

数据之外更值得琢磨的是结构——扣非净利润增速28.15%，跑赢了营收和归母净利的增速，增长质量在改善。

在乳业整体承压的2026年，这个信号比数字本身更有解读价值。
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不只是“增长”两个字

先看基本面。

前三季度48.66亿的营收体量，放在整个中国奶酪行业里是什么位置？根据行业数据，2025年我国奶酪需求量为42.62万吨，国产奶酪产量23万吨，进口依存度降至46%。妙可蓝多以超过36%的市场份额稳坐头把交椅，在这个“一超多强”的格局中，龙头地位短期内难以撼动。

但这份快报里，最值得关注的不是营收增速，而是盈利结构的变化。扣非净利增速28.15%，高于归母净利增速（20.37%）近8个百分点，意味着剔除政府补贴等非经常性损益后，公司主营业务的盈利能力反而更强了。

在消费志看来，这是妙可蓝多从“规模驱动”切换到“效率驱动”的一个标志性信号。过去几年，奶酪行业的故事主线是“渗透率提升”和“跑马圈地”，但当一个品类渗透率接近30%之后，单纯依靠铺货带来的边际增量会递减。真正的分水岭在于：能不能用更少的成本做出更好的产品，能不能在供应链上建立别人无法复制的壁垒。https://wxa.wxs.qq.com/tmpl/qe/base_tmpl.html
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拆解增长密码：B端在“偷跑”

快报将营收增长归因于C端、B端业务均超20%增长，但两个引擎的驱动力已经发生了质的变化。

C端在做“扩圈”。过去提到奶酪消费，大多数人第一反应是“儿童奶酪棒”。但现在情况已经不同——成人健康休闲市场正在迅速崛起，高蛋白、低负担的奶酪制品成为都市白领的新选择；家庭餐桌场景也在被重新定义，从早餐佐餐到下午茶搭配，奶酪正从“孩子的零食”转变为“全家人的营养选择”。纽锐拓消费者指数显示，截至2026年5月，全国城镇家庭奶酪渗透率已回升至29.2%。

B端则是更值得深挖的变量。东吴证券研报指出，妙可蓝多B端深加工体系进一步完善，长春原制奶酪产业园于今年9月正式投产，一期项目以原制马苏里拉奶酪、黄油、稀奶油和乳清粉为主要产品，年产量达3万吨，二期项目预计增加2.5至3万吨产能。此外，吉林和上海的现代化生产基地二期项目预期年底全面达产。

这里有一个关键逻辑：产能释放和国产替代之间正在形成正反馈。当前国产原制奶酪自给率不足20%，中国人吃的奶酪，每5块就有4块来自海外。2026年初商务部对欧盟进口乳制品裁定征收反补贴税，进一步抬高了进口奶酪的成本。妙可蓝多的原制马苏里拉奶酪等产品已进入多家头部餐饮连锁客户，国产替代的窗口期正在打开。
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蒙牛这步棋，不只是“奶源支持”

聊妙可蓝多，绕不开蒙牛。

蒙牛与妙可蓝多在联合采购、奶源对接、原料国产化替代以及供应链统筹等方面形成有效协同。借助蒙牛的大宗商品采购平台，妙可蓝多在乳清蛋白、黄油等关键原料上获得了更强的议价能力。费用端，管理费用率也随蒙牛赋能而进一步优化。

但蒙牛带来的不只是成本优势。蒙牛全面入主和主导战略与经营后，公司“13434”奶酪生态战略坚定推进，聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品类，以B端、C端、并购出海为三大增长引擎。今年8月，公司与香港大昌华嘉签署战略合作协议，出海沿“港澳及中亚蒙古—东南亚—中东”三条主线推进，产品已进驻泰国、新加坡、越南、蒙古等市场，并与沙特知名乳企达成合作意向。

消费志认为，蒙牛对妙可蓝多的真正价值，在于把一个“品牌驱动型”公司改造成了“供应链+品牌”双驱动型公司。前者在品类红利期可以跑得很快，后者才能在品类成熟期走得更远。出海这条线目前体量还小，但它意味着妙可蓝多开始将国内积累的供应链能力向外输出——这在家电、消费电子等行业都曾反复上演，乳制品行业或许也将走出类似的路径。
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奶酪行业的“第二曲线”在哪？

把视野拉远，妙可蓝多的业绩是整个奶酪行业进入“2.0时代”的一个缩影。

这个2.0时代有几个显著特征：品类从再制奶酪向原制奶酪升级，场景从儿童零食向全龄营养扩展，竞争从营销驱动向技术+生态驱动转变。

数据也在支撑这个判断。据行业测算，2025年深加工产品原料端市场规模合计达615亿元，整体国产化率仅约30%，存量市场即有400亿以上的进口替代空间。华创证券指出，乳制品深加工是对原奶有效成分进行分离浓缩与提纯，通过深加工将主副产品系统化利用，整体产值可提升至原奶价值的1.5至2.2倍。

不过，行业短板同样明显。妙可蓝多总裁蒯玉龙曾用“大而不强、全而不精”概括行业痛点：国产原制奶酪专用菌种和高端装备90%以上依赖进口，大部分中小企业的乳清副产物无法进一步利用。这意味着，谁能在技术端率先突破，谁就能在下一轮竞争中占据先发位置。https://wxa.wxs.qq.com/tmpl/qe/base_tmpl.html
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关键变量在下半年

回到妙可蓝多的业绩快报，还有一个容易被忽略的细节：第三季度单季营收约15.6亿元，同比增长12.4%，但净利润同比大增40.9%。单季利润增速远超收入增速，说明规模效应和结构优化正在加速兑现。

当然，也需要冷静看待几个变量：液态奶消费整体疲软的大环境尚未根本好转，伊利等巨头在奶酪赛道的加码正在提速，原奶价格若进入上行通道，成本端压力将重新显现。

但站在当前的时间节点，消费志的观察是：妙可蓝多这份季报的核心看点不在于“增速有多快”，而在于“增长的成色有多好”。扣非利润跑赢营收、B端产能有序释放、蒙牛协同持续深化、出海从0到1——这些结构性变化，比单纯的财务数字更值得跟踪。一个从“跑得快”转向“扎得深”的奶酪龙头，正在用行动回答一个关键问题：在一个高增长品类的下半场，领先者如何守住并扩大自己的优势？

答案或许要等到年报才能看到全貌，但方向已经清晰。

（本文综合公开行业资讯整理，信息/数据来源：

1. 上海证券报，《妙可蓝多发布前三季度快报 营收利润双双涨幅超20%》，https://finance.sina.com.cn/roll/2026-10-09/doc-iniuqqhm4018745.shtml
2. 东吴证券，《妙可蓝多2026年三季报业绩快报点评：核心业务逆势成长 盈利同步提升》，http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/844875159131/index.phtml
3. 证券日报，《奶酪担起奶业周期波动“蓄水池”角色》，http://finance.china.com.cn/industry/20260714/6316033.shtml
4. 农民日报，《人均0.3公斤即创造200亿元市场——国产奶酪的下一仗怎么打？》，http://xm.shandong.gov.cn/art/2026/7/29/art_24614_10354126.html
5. 华创证券，《看好乳业龙头全产业链优势 关注国产替代差异化突围》，https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3358518
6. 深交所研究报告，《奶油行业正处于国产替代的窗口期》，https://disc.static.szse.cn/download/disc/disk03/finalpage/2026-04-17/9e8d1c64-321f-4970-9e38-757663bcc1fe.PDF
7. 上海证券报，《妙可蓝多出海战略再进一城 与大昌华嘉达成战略合作》，https://m.cnstock.com
8. 新华网，《呼和浩特：科技让牛奶“身价”倍增》，https://www.neimenggu.xinhua.org
9. 东方财富网，《承接蒙牛奶酪资产 妙可蓝多连续两季增收超三成》，https://wallstreetcn.com）

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