海天味业业绩之压:经销商两年减少 1000 家,遭多家券商下调盈利预测

《港湾商业观察》廖紫雯

民以食为天,与餐饮息息相关的酱油更是我们日常生活中不可或缺的存在。一瓶酱油的生意能做多大,” 酱油巨头 ” 海天味业对这个问题一定有着较大的话语权。

日前,调味品行业巨头海天味业发布 2024 一季度及 2023 年业绩报告,披露一季度业绩回暖、2023 年全年营收、净利双下滑等情况。

值得一提的是,海天味业在两年左右的时间里,经销商减少约 1000 家。海天味业指出,经销商减少原因为公司对网络的主动优化、部分效率低下缺乏竞争力的小规模经销商被市场所淘汰。

01

一季度回暖与 2023 营收净利双下滑

2024 年第一季度,佛山市海天调味食品股份有限公司(以下简称:海天味业,603288.SH)实现营收为 76.94 亿,同比增长 10.21%;实现归母净利润为 19.19 亿,同比增长 11.85%。业绩出现一定回暖。

2023 年,海天味业实现营收为 245.59 亿,同比下降 4.10%;实现归母净利润为 56.27 亿,同比下降 9.21%。

营收细分来看,2023 年,海天味业酱油、调味酱、蚝油分别实现营收为 126.37 亿、24.27 亿、42.51 亿,分别同比下降 8.83%、6.08%、3.74%;毛利率分别为 42.63%、35.49%、29.00%,分别同比增加 2.34 个百分点、同比减少 1.79 个百分点、同比减少 4.65 个百分点。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》表示,在整个餐饮市场迎来极大复苏的 2023 年,海天味业的下滑更多是自身原因造成的。2023 年,中国的调味品市场有一定的增长,整个中国的餐饮行业收入增长双位数,全年收入达到五点三万亿。餐饮行业的增长必将带来调味品行业的增长,两者是唇齿的关系,整体去看,海天味业营收的下滑,特别是酱油下滑百分之八点多,这已经说明海天味业在整个传统的酱油行业里面处于比较老化。

数据端来看,据国家统计局数据,2023 年,中国餐饮行业全年收入达 52890 亿元,同比增长 20.4%。

朱丹蓬指出,” 整个酱油这一块,市场百花齐放,整个垄断的局面会被打破。复合调味品一定是未来的一个方向,因为新生代作为主流的消费群体,他们对复合调味品的需求是增大的;对于餐厅低端而言,对于复合调味品的刚需度也在持续的上升。所以未来整体而言,酱油作为主品类,它的整体是稳定的,但是复合调味品个性化的这一块肯定是有增长。”

此外,海天味业酱油、调味酱、蚝油等三大主要产品销售量也出现了不同幅度的下滑。2023 年,公司酱油、调味酱、蚝油销量分别为 229.82 万吨、28.35 万吨、86.11 万吨,分别同比减少 8.17%、0.41%、1.92%。

库存方面,三大产品出现较大增长。详细来看,2023 年,公司酱油、调味酱、蚝油库存量分别同比增长 152.54%、165.68%、61.93%。

海天味业指出,报告期末,公司产品库存同比上升,主要是本期春节延后,备货集中在本期末所致。

深圳市思其晟公司 CEO 伍岱麒对《港湾商业观察》表示,海天味业 2023 年受负面舆论影响,营收出现下降,这体现得比较明显。调味品市场竞争激烈,品牌备受负面舆论干扰,营收下降,净利率毛利率也逐年下降,反映出企业运营能力出现问题,竞争优势下降。

2022 年 9 月,海天味业酱油产品曾陷入 ” 添加剂双标 ” 事件的舆论风波。当时,有网友指出,海天味业在国内销售的部分酱油产品中含有多种食品添加剂,如谷氨酸钠、苯甲酸钠、三氯蔗糖等。而在国外销售的海天酱油,仅标注水、大豆、小麦等天然原料,以及食盐、砂糖等调味剂。后续公司对外澄清指出双标主要由于各国国标存在差异。

朱丹蓬表示,近两年来,海天味业舆情不断,从‘酱油生蛆’到‘添加剂’,都没有得到妥善处理,影响了消费者对品牌的信任。终端消费者不像餐饮业对酱油有那么高的忠诚度,加之调味品市场竞争本就十分激烈,因此海天味业下滑也不足为奇。

同时,朱丹蓬指出,未来,90 后 00 后等新生代将成为调味品主流消费群体,他们消费更具个性化,消费选择会进一步分散。因此调味品赛道难有全能冠军,只有单项冠军,哪怕强如海天味业,肯定也是需要围绕几个主要品类做精做深,不可能全线开花。随着调味品赛道不断扩容以及龙头企业发挥规模化经营效应,海天味业营收增长以及市占率提升仍有较大空间,只要公司持续围绕品质提升与服务改善下功夫,加强食品安全管控,未来增长仍可期。

酱油等业务业绩承压的情况下,有投资者提出 ” 能否介绍一下公司未来 3-5 年酱油、蚝油、调味酱未来市场份额的展望?”

海天味业表示,酱油、蚝油、发酵酱的使用已融入中国消费者的日常生活。得益于调味品消费频次高、具备一定需求刚性的特点,三大品类有一定稳健发展的基础,伴随着当下消费需求的多样性、餐饮行业的复苏态势初显、预制菜等关联产业的生态形成等因素,可能会为其未来发展创造一定空间。

同时,公司指出,但调味品行业竞争激烈,绝不是单纯看 ” 量 ” 的发展,更重要是看 ” 质 ” 的发展。” 民以食为天 “,调味品企业来不得半点投机马虎和急功近利,只有坚守初心,用坚定的耐力去不断提升品质,真材实料,食品安全,才能共同推动调味品行业的长远发展;也只有在调味品生产研发中有长期技术沉淀和持续创新、能敏捷响应市场需求、且具备一定规模化生产能力的公司,才能在行业发展和竞争中行稳致远。

事实上,营收整体来看,时间线拉长,据雪球数据,2018 年 -2022 年,海天味业营收增速分别为 16.80%、16.22%、15.13%、9.71%、2.42%;归母净利润增速分别为 23.60%、22.64%、19.61%、4.18%、-7.09%。

2024 年,海天味业计划营收目标为 275.1 亿、归母净利目标为 62.3 亿,分别同比增长 12.01%、10.72%。

02

遭多家券商下调盈利预测

业绩承压的情况下,多家券商对海天味业给出下调盈利预测。

天风证券指出,由于目前大环境仍充满机遇和挑战,根据公司 2024 年一季度业绩,略调整盈利预测,预计 24-26 年营收分别为 270.70/295.96/323.03 亿元(24-25 年前值为 302/339 亿元),增速为 10%/9%/9%,归母净利润为 61.08/65.85/71.07(24-25 年前值为 75/86 亿元),增速为 9%/8%/8%,对应 PE 为 36/33/31X,维持 ” 买入 ” 评级。

平安证券指出,公司终端需求恢复不及预期,业绩承压。根据公司 2023 年年报,略调低业绩预测,预计公司 2024~2026 年的归母净利润分别为 61.54 亿元(前值为 68.21 亿元)、67.67 亿元(前值为 76.45 亿元)、75.33 亿元(新增),EPS 分别为 1.11/1.22/1.35 元。对应 4 月 26 日收盘价的 PE 分别为 35.1、31.9、28.7 倍。公司作为调味品龙头,在品牌 / 产品 / 渠道方面竞争优势突出,市场份额持续提升,依旧看好公司长期发展,维持 ” 推荐 ” 评级。

中泰证券表示,根据公司年报,考虑到需求较为疲软,下调盈利预测,预计公司 2024-2026 年收入分别为 265.66、288.07、309.59 亿元(2024-2025 年原值为 289.37、320.85),归母净利润分别为 61.25、68.11、74.21 亿元(2024-2025 年原值为 71.46、81.97),EPS 分别为 1.10、1.22、1.33 元,对应 PE 为 35.3 倍、31.7 倍、29.1 倍,维持 ” 买入 ” 评级。

东吴证券指出,公司业绩基本符合预期,但考虑公司仍处于改革阵痛期,下调公司 24-26 年收入预期为 275.9/305.7/336.83 亿元(此前 24-25 年预期为 285/317 亿元),同比 +12%/11%/10%,下调 24-26 年归母净利润预期为 62.6/71/79.9 亿元(此前 24-25 年预期为 68/76 亿元),同比 +11%/13%/13%,对应 24-26 年 PE 分别为 35/30/27x,维持 ” 增持 ” 评级。

国联证券表示,考虑到行业需求略承压,调整公司 2024-2026 年营业收入分别至 268.12/289.56/312.73 亿元,同比增速分别为 9.17%/8.00%/8.00%,归母净利润分别为 61.72/67.47/73.80 亿元,同比增速分别为 9.69%/9.33%/9.37%,EPS 分别为 1.11/1.21/1.33 元 / 股,3 年 CAGR 为 9.47%。鉴于公司为基础调味品龙头企业,积极变革,经营有望改善,参照可比公司估值,给予公司 2024 年 39 倍 PE,目标价 43.29 元,维持 ” 增持 ” 评级。

03

经销商两年减少约 1000 家

海天味业销售模式以经销为主,也存在公司直销等其他销售方式。海天公司及其子公司超过 92% 的销售收入来源于向经销商销售调味品。

海天味业于 2023 年财报中指出,公司高度重视建设一支能力突出、合作稳定的线下线上优质经销商队伍,携手实现共同发展。经过多年积累,公司经销网络布局广、渠道多样。同时,公司加快数字化营销建设,基于经销商、批发商以及终端零售店等不同业务场景的需求,用数字化技术方案实现与目标用户的有效触达及联动,赋能线下销售转型升级的同时,渠道费用投入亦更加精准。

2021 年末 -2023 年末,海天味业经销商数量分别为 7430 家、7172 家、6591 家。今年一季末,公司经销商跌至 6506 家。

在 4 月 29 日的投资者关系活动记录表中,有投资者指出 ” 经销商从 2021 年开始就减少,两年减少约 1000 个,这是主动优化还是被动为之?减少经销商的逻辑和考虑是怎样的?”

对此,海天味业表示,经销商数量与营收之间不是呈正向比例关系,经销商数量的减少一方面是公司对网络的主动优化,不简单追求经销商数量的增加,更注重经销商的发展质量,扶持核心经销商上规模发展一直是公司所坚持的;另一方面在存量经济下,竞争也更加激烈,一部分效率低下缺乏竞争力的小规模经销商被市场所淘汰。

伍岱麒指出,经销商大幅减少,说明企业凝聚力下降,经销商认同度下降,可能因利润空间下降导致客户利润不足无法良好运转,负面新闻又导致了营收的下降。渠道商认可度下降,流失对企业而言,影响很大,除了营收下降,库存上涨外,还有可能导致终端网点减少,消费者能见度下降,更损失产品销售的机会,会引发营收的下降。

另一方面,2023 年全年,海天味业线上、线下渠道实现营收分别为 219.26 亿、8.89 亿,分别同比下降、减少 3.86%、10.06%。

有投资者指出,” 去年线上渠道营收同比下滑 10%,相比于过去几年在电商的高两位数增长来说,是首次下滑。公司在年报中表示这是优化线上渠道的产品矩阵所致。那么,具体是怎样优化的?电商下滑的趋势是否会持续?”

对此,海天味业表示,去年受到综合因素的影响,公司的线下线上营收均出现了下滑,经过去年对产品、渠道等多方面的变革,今年第一季度线上营收增加了 20.67%,公司会持续做好新渠道的建设和开发。(港湾财经出品)

本文转载自《港湾商业观察》,只做仅供交流学习之用,本文观点不代表消费志立场。若侵犯原作者版权,敬请联系我们,我们将第一时间进行处理

(0)
上一篇 2 6 月, 2024 5:10 下午
下一篇 5 6 月, 2024 5:05 下午

相关推荐

  • 原料奶行情低迷,新乳业如何持续“掘金”低温赛道?

    笃定 ” 鲜战略 “,加码 ” 新质生产力 “。   作者 | 赵 晴 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 这是野马财经的第 3856 篇原创 本文约 3595 字,阅读时长约 7 分钟 2023 年,乳业行业面临需求增长放缓,原料奶阶段性过剩的压力。压力传导到 2024 年,部分乳企选择低价促销清库存…

    29 5 月, 2024
  • 菲仕兰中国区总裁人选敲定

    前中国区总裁陈戈离职两个月一,奶粉品牌“美素佳儿”的母公司荷兰皇家菲仕兰在日前敲定中国业务新掌门人选,计划由张展红接任菲仕兰中国区总裁一职。公开信息显示,在加入菲仕兰之前,张展红的职务是赫力昂中国非处方药事业部总经理、中美史克总经理。 在更早之前,张展红曾在达能、百事、惠氏营养品和利洁时等多家快消企业担任高管,其职业生涯中有超过十年时间参与知名婴幼儿配方奶粉…

    大公司 26 10 月, 2024
  • 首批“落实食品安全主体责任创新实践典型案例”发布美赞臣中国脱颖而出成为广东唯一一家入选案例企业

    10月31日,由国家市场监督管理总局食品协调司指导,中国标准出版社主办的食品安全总监落实企业食品安全主体责任经验交流会在京举行。交流会上发布了25个典型案例,旨在推动广大食品生产经营企业全面建立落实企业食品安全主体责任,宣传推广创新做法和实践经验。 美赞臣中国凭借在落实食品安全主体责任的出色表现,入选首批“企业落实食品安全主体责任创新实践典型案例”,成为广东…

    8 11 月, 2024
  • 集聚TOP300母婴系统共话新发展,金领冠跑出逆周期增长“加速度”凭什么?

    8月30日,母婴行业又一盛事——伊利集团婴幼儿营养品事业部领婴汇第五届母婴行业峰会在山城重庆隆重召开。这是伊利金领冠“领婴汇”俱乐部成立以来,举办的规模最大、规格最高、伙伴最多的一届年度盛会。 过去一年,母婴行业增速整体放缓,金领冠始终秉承“品牌产品+定制化单品”双轮驱动发展策略,充分发挥多元化产品布局优势,协同行业伙伴探索“逆周期”增长新通道。 在本届母婴…

    1 9 月, 2024
  • 澳门茅台文化协会成立十周年,张德芹:搭建澳门样板市场

    在茅台进入澳门市场即将70年之际,这个国际知名都市将由“茅台国际化的前沿阵地”升级为“茅台国际化样板市场”。 12月3日晚,在庆祝中华人民共和国成立七十五周年、澳门特别行政区成立二十五周年、澳门茅台文化协会十周年庆典上,茅台集团党委书记、董事长张德芹宣布了这一消息。 第十四届全国政协副主席何厚铧,澳门中联办协调部部长仇昱,澳门政策研究和区域发展局局长张作文,…

    3 12 月, 2024

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:winetimes@126.com.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信
error: Content is protected !!
关注消费志公众号(微信号:ixiaofeizhi)了解更多大消费领域内容!