一季报来袭，白酒还“醉人”吗？

一季报陆续披露，白酒企业迎来开门红。

其中，龙头酒企业绩依然稳健，多家酒企持续高增长、破百亿；区域酒企方面，则分化加剧，有的净利润增长超30%，但也有的是在亏损。

2024年，白酒行业仍将处于去库周期，行业存量时代特征愈发鲜明，战略定力、品牌力、执行力强的名优酒企更易胜出。

白酒龙头业绩稳健

随着一季报披露截止日临近，越来越多的酒企发布了2024年一季报。具体到白酒这一赛道来看，龙头酒企的表现依然稳健。

近日，贵州茅台一季报显示，该公司实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%。利润总额331.74亿元，同比增长15.59%。归属于上市公司股东的净利润为240.65亿元，同比增长15.73%，均超过预定的年度目标增幅。

洋河股份一季度实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%；归属于上市公司股东的净利润60.55亿元，同比增长5.02%。今年，在现有的产品矩阵基础上，积累、蓄势多年的洋河进一步向高端挺进，打开高端市场的发展空间。

拥有“汾”“竹叶青”“杏花村”三品牌的山西汾酒，也完成了一季报的披露。该公司2024年一季度实现营业收入153.38亿元，同比增幅有20.94%，净利润62.62亿元，同比增长29.95%。其经营活动产生的现金流量净额70.41亿元，更是同比大增105.1%。

泸州老窖方面，一季度营收为91.88亿元，净利润为45.74亿元，均保持了两位数的增长。资料显示，泸州老窖具备食品经营许可证3张，以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主营“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒。

在白酒行业，强者恒强的现象愈发明显。近几年来，白酒行业集中度越来越高。白酒市场进一步呈现向名优品牌集中的趋势，同时也面临着行业竞争加剧等问题。未来，白酒市场总量平稳，但消费档次不断提升，消费升级是白酒市场发展的主要动力；白酒消费呈现出向主流品牌、主力产品集中的趋势。

区域酒企分化明显

区域酒企方面，业绩则呈现分化。从净利润增幅来看，迎驾贡酒、古井贡酒等居前。

迎驾贡酒一季度的营业收入23.25亿元，同比增幅21.33%，净利润9.13亿元，同比增幅30.43%。对业绩的上涨，迎驾贡酒表示主要以洞藏系列为代表的中高档白酒收入增长及产品结构升级所致。一季度末，迎驾贡酒省内经销商750家，报告期内新增28家新减10家；省外经销商640家，新增22家新减35家。

德邦证券认为，迎驾贡酒洞藏系列份额有望继续扩大，洞藏系列内部产品结构也有望提升，通过聚焦安徽、江苏、上海核心市场，省内省外市场有望同步增长，顺利实现经营业绩双位数增长目标，“百亿迎驾”实现可期。

古井贡酒一季度的数据分别为82.86亿元和20.66亿元，同比增幅分别为25.85%和31.61%。金徽酒一季度实现营收10.76亿元，同比增长20.41%；归母净利润为2.21亿元，同比增长21.58%。

水井坊披露，2024年一季度分别为9.33亿元和1.86亿元，增幅分别为9.38%和16.82%。从经营数据看，水井坊一季度的销售量为2144.76千升，较去年同期1967.29千升有所增长。

券商研报认为，水井坊严格贯彻“三大策略”，发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期销售渠道改革及破圈营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及“三大策略”的深入贯彻落实，公司有望量价齐升。

而舍得酒业方面，一季度净利润则出现下滑。该公司2024年一季度的营业收入为21.05亿元，增幅4.13%，净利润5.5亿元，下滑了3.35%。据悉，公司净利润有所下降，主因是舍得酒业逆周期增产扩能，并前置性加大产品研发和区域市场培育，成效具有后延性，导致利润短期承压。

酒鬼酒方面，一季报营收净利双双下降，营收4.94亿元，同比降48.8%；归属于上市公司股东的净利润7338.03万元，同比降75.56%。

仍将处于“去库存”

值得注意的是，酒企高增长的同时，经销商或面临不小的压力。一方面，酒类市场库存仍高企。《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，超50%的受访酒行业从业者表示整体渠道库存仍处高位。

而另一方面，产能依然在增长。国家统计局数据显示，今年1月-3月，全国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6%；其中3月全国规模以上企业白酒产量43.2万千升，同比增长6.7%。

西部证券认为，2024年白酒行业仍将处于去库周期，场景端，宴席、聚饮基本盘韧性较强，商务宴请跟随着经济波动。整体看，行业存量时代特征愈发鲜明，战略定力、品牌力、执行力强的名优酒企更易胜出。

而对于酒企来说，向高端突围，产品仍是最基本要素，基于产品和渠道持续打造的品牌力，是酒企生命力所在。

中信证券认为，当前趋势下，酒企需要更接近消费者，积极响应渠道和消费者变化：在传统销售渠道适应竞争更加激烈的生态，做好价盘管理及渠道数字化；在线上及新零售渠道抓住机会推动经销商多元化，借助线上平台影响年轻消费群体；在团购渠道持续投入培育消费客群，并通过线下消费场景的设置提升消费者对于品牌的认知。

中长期来看，白酒需求具备很强的韧性，即使在宏观需求疲软的情况下表现好于整体消费大盘，是能够穿越周期的行业。

投资建议方面，白酒短期首选超跌低估值、中期配置动销较好标的，建议增持超跌低估值、动销稳健标的、高分红预期标的。

同时，保持白酒行业配置，持续配置高端酒企，短期积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。